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能化 燒堿：供需兩旺預期短期內不變
春節(jié)期間因美國總統加征一定的關稅后又推遲一個月且OPEC會議不改變原來的產量計劃，原油寬幅震蕩。能源市場需要我們來關注的消息和數據：1. 據外電2月3日消息，OPEC+聲明顯示，OPEC+重申遵守此前的石油產量協議，以確保石油市場的穩(wěn)定。2.鉆機數量八周來首度增加。多個方面數據顯示，截至1月31日當周，未來產量的先行指標——美國石油和鉆機總數增加6座，至582座。貝克休斯稱，本周鉆機總數較去年同期減少了37座或6%。3. 美國商品期貨交易委員會周五公布的多個方面數據顯示，截至1月28日當周，基金經理減持美國原油期貨及期權凈多頭頭寸。多個方面數據顯示，當周，投機客減持紐約和倫敦兩地WTI原油期貨及期權凈多頭頭寸58347手，至178008手。
行情研判：美國對加拿大原油加征一定的關稅10%突襲市場，但力度較其他商品（25%）降低，2月3日晚又延遲一個月加征一定的關稅，作者覺得此舉對原油價格的影響有限。而隨著OPEC+會議落幕，石油生產國家并不打算因政策的變化而調整自身的減產計劃，市場的重心有望聚焦于原油市場供過于求的前景，從而給原油的價格蒙上陰影。晚間美國國務卿表示將修改或取消現有的制裁豁免，并與美國財政部合作，實施一項“旨在將伊朗石油出口降至零”的行動。令市場情緒再起波瀾。
春節(jié)期間國際原油受到關稅以及OPEC+會議的影響，價格前景遭到削弱，將會累及燃料油和低硫燃料油價格走低。亞洲高低硫燃料油價差也在近期創(chuàng)出近5年來最低水平。因超低硫燃料油市場繼續(xù)走弱，而高硫燃料油市場走強。自拜登制裁俄羅斯之后，高硫燃料油的供給前景蒙上陰影，HSPO從始至終保持強勁。周五，180cst和380cst等級的現貨溢價都擴大至每噸10美元以上，而假期前約為8美元。相比之下，由于庫存高企和短期內市場供應充足，VLSFO有所下跌。
行情研判：全球貿易格局在美國總統的影響下面臨重構的局面，因此導致全球航運市場遭遇一定挑戰(zhàn)，所以作者覺得燃料油走勢偏弱。
春節(jié)前杭州PP市場報盤弱勢運行，春節(jié)假期臨近，下游陸續(xù)進入放假狀態(tài)，商家謹慎讓利出貨心態(tài)加重，實盤成交可商談。截至午盤，拉絲主流報盤7380-480元/噸。余姚市場LLDPE價格穩(wěn)定，臨近放假時間，市場貿易商陸續(xù)離市，零星報盤。
行情研判：春節(jié)期間美國總統對中國商品加征10%關稅，將會影響到聚烯烴終端消費品的需求，從而利空聚烯烴。2025年聚烯烴產能擴張的壓力較大，下游需求前景將決定這些產能是否能被市場所消化。但內需仍未提振的情況下，外需再受影響，聚烯烴將面臨供過于求的局面，預計節(jié)后塑料和聚丙烯面臨供過于求的局面。
上一交易日，合成橡膠主力收漲0.78%，山東主流價格持穩(wěn)至14950元/噸，基差持穩(wěn)。春節(jié)假期現貨市場進入累庫周期，故春節(jié)后返市供應面存在很多壓力，要關注終端下游企業(yè)節(jié)后復工的買盤承接力度。原料端，丁二烯價格持穩(wěn)至12850元/噸，節(jié)后或走弱；供應端，中國高順順丁橡膠行業(yè)周度產能利用率回落至65%附近，同比處于中性水平；需求端，2025年春節(jié)期間半鋼輪胎樣本企業(yè)平均計劃放假天數在10.13天左右，比去年同期增加1.91天左右。但就往年數據分析來看，節(jié)后產能利用率表現恢復較快，對順丁橡膠的剛性需求較為穩(wěn)固；庫存端，廠家?guī)齑姝h(huán)比累庫，同比回到中性偏高水平，貿易商庫存環(huán)比累庫，同比處于中性水平。
上一交易日，天膠主力合約收漲1.19%，上?，F貨價格持穩(wěn)至16800元/噸，基差持穩(wěn)。節(jié)日期間物流受限致交投清淡，但節(jié)后補庫預期支撐市場信心，膠價穩(wěn)中存漲，上游原料易漲難跌疊加復工復產提振需求，但累庫壓力下漲幅或受限，關注高拋機會為主。供應端，東南亞降雨減少緩解割膠制約，但國內全面停割，越南減產、泰國過渡至低產期，全球供應壓力趨緩；需求端，輪胎廠開工季節(jié)性走低，成品輪胎庫存季節(jié)性累庫，半鋼胎強于全鋼胎的結構預計將延續(xù)，整體成品庫存進入累庫周期，外需短期維持韌性，后市有走弱風險，11月輪胎出口環(huán)比走弱；庫存端，目前天然橡膠社會庫存同比處于低位，后市累庫或超預期，青島港口到貨量增加或改善20號膠結構性緊張，一季度仍存累庫預期（壓制漲幅）；消息面上，最新多個方面數據顯示，2024年全球天膠產量料同比增加2.8%至1429.1萬噸。
上一交易日，PVC主力合約收漲1.90%，現貨價格基本持穩(wěn)（0）元/噸，基差收窄。節(jié)前PVC市場呈現震蕩走弱態(tài)勢，階段性反彈因下游高價抵觸未能有效傳導，基本面具體來看，供應端，2025年春節(jié)期間上游開工負荷穩(wěn)定，周產量維持46萬噸以上（近三年高位），氯堿一體化盈利支撐高開工率延續(xù)；需求端，硬制品企業(yè)受冬季淡季影響顯著，節(jié)后訂單預期偏弱，產能利用率與節(jié)前持平，房地產需求疲軟疊加新產能釋放，節(jié)后庫存去化壓力凸顯，需著重關注新增投產進度及春季檢修落地情況；液堿反彈，液氯低位震蕩，動力煤蘭炭平穩(wěn)，烏海電石平穩(wěn)部分地區(qū)補跌，下游虧損收窄；氯堿內地裝置近900萬產能，預估超3/4虧損裝置虧損。
華東地區(qū)電石法五型現匯庫提在4920-5070元/噸，乙烯法在5200-5400元/噸，實單商談。
隆眾多個方面數據顯示，截至1月23日PVC社會庫存新（41家）樣本環(huán)比增加0.17%至75.26萬噸，同比增加20.86%。
上一交易日，尿素主力合約收跌0.06%，山東臨沂市場持穩(wěn)至1650（0）元/噸，基差持穩(wěn)。節(jié)中價格平穩(wěn)運行，截至2月2日，山東地區(qū)尿素價格穩(wěn)定于1630-1700元/噸，供需寬松格局難改，貿易商拋貨或引發(fā)短時沖高回落，出口政策不確定性仍需跟蹤，整體維持弱穩(wěn)判斷?；久婢唧w來看，供應端，供應高位延續(xù)：節(jié)前氣頭企業(yè)復產推動日均產量至19.40萬噸（同比+12.5%），2月中上旬預計維持19.4-19.8萬噸水平；需求方面，農需方面，返青肥備貨受雨雪天氣節(jié)奏影響，需求釋放或呈脈沖式特征，倒春寒風險需警惕；工需方面，高氮肥需求復蘇或帶動開工率回升，但板材行業(yè)受經濟環(huán)境壓制，庫存積壓致節(jié)后復工滯后（預計元宵節(jié)后啟動）；截至2025年1月22日，中國尿素企業(yè)總庫存量143.49萬噸，較上周減少19.46萬噸，環(huán)比減少11.94%。
節(jié)前最后一交易日，PX2505主力合約下跌，跌幅1.11%。亞洲PX CFR中國收盤價863美元/噸，PX FOB韓國收盤價為841美元/噸，PXN價差調整至190美元/噸，PX-MX價差在68美元/噸。供需方面，節(jié)前PX負荷在87%，國內2月份基本上沒明確的停車檢修計劃。鎮(zhèn)海煉化開工恢復至95-105%，福建聯合石化負荷恢復至70-80%，中海油惠州負荷在85-95%，東營威聯石化（富海）負荷下降。國外裝置方面，日本一條35萬噸PX裝置已于1月底停車執(zhí)行計劃內檢修，預計檢修時間45天左右。成本端方面，假日期間布倫特原油基本在72-75美元/桶區(qū)間波動，跌勢有所緩和，影響有限。
綜上，短期PX價格運行主邏輯繼續(xù)圍繞成本端原油展開，油價震蕩偏弱運行，缺乏驅動。PX供需雙減，繼續(xù)博弈，短期仍受成本端原油及宏觀氛圍影響，春節(jié)期間原油小幅下滑，支撐不足?？紤]輕倉試空為主，注意成本端原油變動和下游需求變化。
節(jié)前最后一交易日，PTA2505主力合約下跌，跌幅1.11%。華東市場現貨價為4920元/噸，基差率-1.46%。供應端方面，英力士125萬噸裝置停車，嘉興石化150萬噸裝置重啟，個別裝置小幅降負，節(jié)前PTA開工率在80%。華東一套360萬噸PTA裝置1.27附近重啟出料，目前負荷5成。需求端方面，春節(jié)期間聚酯裝置集中檢修，聚酯負荷下降至78.9%。江浙終端進入放假模式，工廠原料備貨分化維持。隨著節(jié)后物流的恢復，預計節(jié)后PTA的碼頭到貨會增加明顯，庫存或有累庫。成本端方面，PTA加工費調整至300元/噸，PXN在190美元/噸左右，受外圍因素影響，春節(jié)期間原油和PX價格偏弱調整，支撐不足。
綜上，短期PTA產業(yè)鏈自身缺乏持續(xù)上行支撐，2月份有累庫預期，春節(jié)假期外盤原油價格出現小幅走弱，成本支撐不足，短期或震蕩偏弱運行，考慮輕倉參與為主，注意控制風險。
節(jié)前最后一交易日，乙二醇2505主力合約上漲，漲幅0.02%。供應方面，節(jié)前乙二醇整體開工負荷在73.14%（環(huán)比上期上升3.13%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在75.48%（環(huán)比上期上升2.84%）。西南一套36萬噸/年的MEG裝置目前運行正常，負荷在6成附近；華東一套100萬噸/年的EO-EG聯產裝置目前已正常重啟，該裝置此前于1月上旬停車檢修。庫存方面，節(jié)前華東主港地區(qū)MEG港口庫存約55.2萬噸附近，環(huán)比上期減少0.8萬噸，港口庫存小幅去化，庫存水平仍偏低。因春節(jié)假期原因，主港預到港量增加較多，1月26日-2月4日，主港計劃到貨總數約為32.5萬噸。春節(jié)期間主港出貨量尚可，張家港日均出貨量上升1000噸、太倉兩庫日均出貨量下降300-500噸。需求方面，下游聚酯開工降至78.9%。1月份聚酯計劃檢修量在1241萬噸，年后有207萬噸左右檢修，預計在2月中下旬附近陸續(xù)重啟。
綜上，短期乙二醇供需結構有所轉弱，預到港增加，但庫存低位相對抗跌，預計短期乙二醇窄幅震蕩運行，區(qū)間操作為主，后市或有季節(jié)性累庫，中長期上方承壓，關注港口庫存和上下游裝置變動情況。
節(jié)前最后一交易日，短纖2503主力合約下跌，跌幅0.72%。供應方面，節(jié)前短纖裝置負荷下降至66.7%附近。直紡滌短工廠一月份合計有233萬噸檢停產，年后有25萬噸左右，預計在2月份逐漸重啟。需求方面，江浙終端進入放假模式，江浙樣本加彈綜合開工下降至8%，江浙織機、江浙印染基本全線放假，工廠原料備貨分化維持，春節(jié)后集中備貨在15-20天為主，少部分備貨較多有1-2個月。下游加彈織造復工一般安排在初八到正月十六期間，外人工人到位，開機恢復到正常水平一般在正月十六以后。成本效益方面，節(jié)前PTA和乙二醇震蕩偏弱運行，春節(jié)期間原油價格出現小幅下滑，滌綸短纖1.4D加工差調整至1178元/噸附近。
綜上，春節(jié)前后下游終端需求慢慢地走弱，壓制上方空間，成本端預計偏弱運行，驅動不足。短纖基本面矛盾不大，主要驅動在成本端，預計后市短纖或震蕩偏弱調整，考慮跟隨成本端輕倉參與，注意控制風險。
節(jié)前最后一交易日，瓶片2503主力合約下跌，跌幅0.51%。成本效益方面，短期原料端PTA偏弱運行，驅動不足，瓶片加工費調整至400元/噸附近，支撐減弱。供應方面，節(jié)前聚酯瓶片裝置負荷下滑至65.5%，節(jié)后裝置陸續(xù)重啟，供應壓力或增大，關注重啟進度。需求端方面，下游軟飲料消費逐漸回升，但內需仍不足。瓶片12月出口增長迅猛，同比上漲52%。瓶片全年增速在30%左右，推動整體聚酯產品出口高速增長。
綜上，短期瓶片內需偏弱，但出口保持高增速，需求端有韌性。春節(jié)期間外盤原油價格出現小幅下滑，或帶動原料價格窄幅回調。瓶片供需基本面缺乏驅動，彈性仍在成本端，預計后市跟隨成本端偏弱調整為主，關注成本價格變化以及外圍因素擾動。
內蒙古銀根化工天然堿項目一期第二條生產線月下旬進行計劃性檢修，期間其他生產線日，國內純堿產能利用率87.35%，環(huán)比+0.47%。周產量72.07萬噸，環(huán)比+0.54%。廠內庫存142.95萬噸，環(huán)比減少0.66萬噸，跌幅0.46%。歷史同期頂配水平。國內輕堿主流出廠價格在1350-1600元/噸，重堿主流終端價格在1300-1650元/噸。春節(jié)前剛需原材料儲備完成，預計節(jié)后新訂單增加有限，需要一段時間恢復。隨著收假，物流運輸將會逐步恢復，貿易商成交預計也逐步修復。當前倉單數量7590張，環(huán)比前一交易日增加500張。供應方面仍然充裕，下游暫未出現明確反彈信號。
目前整體看來下游基本按需采購，供需寬松格局仍然維持。國內純堿市場穩(wěn)中震蕩，成交價格靈活。
節(jié)前在產產線日， 全國浮法玻璃產量110.21萬噸，環(huán)比-0.06%；全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4335.6萬重箱，環(huán)比-1.13%；全國周均價1324元/噸，環(huán)比下降0.41元/噸。截至20250115，玻璃深加工企業(yè)訂單天數5.0天，環(huán)比-51.5%，同比-52.4%。受未來房地產傳統“金三銀四”影響或有短期預期搶跑，但實際仍需觀測商品現房及二手房成交量變動，另外目前地方收儲已經取得階段性成效，截至目前全國已有超過32個城市發(fā)布了“收儲”的細則。此外如行業(yè)整體利潤修復不佳，2025年超十年齡以上產線月“兩會”帶來的宏觀情緒也將產生部分擾動。
節(jié)前浮法去庫，總量來看仍然充裕，整體寬松格局仍在。行業(yè)利潤仍有修復空間，具體仍需關注節(jié)后下游汽車、光伏、地產等終端消費情況；十年期以上產線冷修實況以及“兩會”帶來的宏觀情緒擾動。
節(jié)前最后一周中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產能平均利用率為85.1%，較上周環(huán)比-0.12%；周度產量81.71萬噸環(huán)比-0.11%同比增加1.01%。目前廣悅電化8萬噸氯堿裝置2025年1月23日進入檢修，預計2025年2月5日恢復。截至20250124，隆眾資訊統計全國 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存24.16萬噸（濕噸），環(huán)比-4.77%，同比-26.34%。節(jié)前一周山東32堿周均價965元/噸，環(huán)比增加6.63%。2025年下游氧化鋁新增產能預期1180-1320萬噸不等，另外海外氧化鋁生產裝置投產預期也將帶動出口增量。
節(jié)前套保盤入場并未對盤面造成實質性下壓。去年四季度庫存持續(xù)中低位震蕩，若節(jié)后下游生產修復較快，旺季預期將快速兌現。此外年內下游產能兌現和燒堿新增產能兌現錯配造成的階段性時機。
節(jié)前紙漿主流港口樣本庫存量為175.8萬噸，環(huán)比下降0.4%。但由于春節(jié)放假，各下游開工略有下調，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.8%，生活紙環(huán)比-0.6%。上周期主流品牌針葉漿現貨含稅均價6535.7元/噸，環(huán)比前期上漲0.9%；闊葉漿現貨含稅均價4827.1元/噸，環(huán)比前期上漲1.4%；本色漿現貨含稅均價5600.0元/噸，環(huán)比前期下降0.6%；化機漿現貨含稅均價3550.0元/噸，環(huán)比前期持平。
周期內闊葉漿市場持續(xù)上漲，市場可外售貨源緊俏，疊加人民幣匯率貶值，進口成本高位支撐下，漿價上漲。隨著節(jié)后下游原紙市場節(jié)前采購節(jié)奏逐漸恢復，耗漿數量將會略有提振，對漿市有一定支撐。
